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金融研究
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2019年8月权益市场分析
发布时间:2019-09-10     作者:投资银行部     文章来源:   分享到:


一、市场综述

(一)总体走势

8月份中国A股市场小幅波动,上证综指当月下跌1.58%至2886点,日均成交额1739亿,较上月增加82亿元;深证成指当月上涨0.42%至9365点,日均成交2539亿元,较上月增加285亿元。整体看8月深强沪弱,深证成指表现优于上证,成交量有所回暖。


图表1:19年以来上证成交额与指数走势  

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图表2:19年以来深证成交额与指数走势

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(二)基本面与估值

基本面方面,制造业PMI指数8月份微跌0.2至49.5,仍在荣枯线下方。分规模看,大、中型企业PMI回落,分别由50.7、48.7回落至50.4、48.2;小型企业PMI有所回暖,由48.2回升至48.6。整体看,8月制造业活动仍维持低位盘整,未出现好转迹象。

图表3:15年至今PMI走势

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估值方面,8月权益市场估值小幅下行。截至8月30日,上证A股月末平均市盈13.50倍,为2010年至今34%的分位处;深证A股23.89倍,为2010年至今20%的分位处。分市场看,2010年至今上证平均市盈率为15.58,深证平均市盈率为33.12,目前估值水平处于历史较低位置。

图表4:2010年以来A股历史平均市盈率

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二、观点摘要与解读

政策面,8月总体来言是“稳方向、小步快跑”。稳方向体现在央行货币政策执行报告指出要把握好处置风险的节奏和力度,及时化解中小金融机构流动性风险,坚决阻断风险传染和扩散;国务院金融稳定发展委员会会议强调,要加强资本市场顶层设计、完善基础制度,要为满足人民群众财富保值增值等多元诉求营造良好的市场生态;央行推动改革完善LPR利率形成机制,推动实体利率进一步降低。小步快跑体现在系列制度的修订和优化,包括沪深港交易所就不同投票权架构公司纳入港股通条件达成共识;沪深交易所发布修订后的《融资融券交易实施细则》;证监会、上交所就分拆上市及科创板公司资产重组作出明确等。

市场走势,8月份A股市场小幅波动,上证综指当月下跌1.58%至2886点,日均成交额1739亿,较上月增加82亿元;深证成指当月上涨0.42%至9365点,日均成交2539亿元,较上月增加285亿元。整体看8月深强沪弱,深证成指表现优于上证,成交量有所回暖。

基本面与估值,制造业PMI指数8月份微跌0.2至49.5,仍在荣枯线下方。分规模看,大、中型企业PMI回落,分别由50.7、48.7回落至50.4、48.2;小型企业PMI有所回暖,由48.2回升至48.6。整体看,8月制造业活动仍维持低位盘整,未出现好转迹象。估值方面,截至8月30日上证A股月末平均市盈13.50倍,深证A股23.89倍,目前估值水平处于历史较低位置。

资金面,7月社融规模为1.01万亿元,同比、环比降幅均较大。但从总量看,今年前7个月社融同比增长2.94万亿元,增长仍较大。从环比分项数据看,人民币贷款增量最多,为8086亿元;企业债、地方政府债增量较大,分别为2239亿元和4384亿元;委贷和银承萎缩较大,分别减少了986亿元和4563亿元。外资流入方面,8月市场外资流入起伏较大,北向资金全月合计净流入132.06亿元,其中沪股通净流出30.93亿元,深股通净流入162.99亿元。

综合来看,宏观经济各项指标仍低位徘徊,未出现好转迹象。在严控地产融资,经济缺乏直接、立竿见影的刺激增长点情况下,政府有加大基建投资的迹象,具体措施及效果还需更多的政策落地和数据验证。市场仍为存量博弈的格局,各国际指数对A股权重的提升带来了部分长线被动资金,但流动性进一步宽松的预期需要具体政策及数据的支撑,支撑市场持续上涨的增量资金不足,也缺乏大幅上涨的理由。

目前积极之处在于政府及市场比以往更为自信,高层在香港局势较为混乱的时候果断提出支持深圳建设特色示范区,对于美国加征关税行为果断反制并诉诸WTO。市场方面,外围因素及贸易战的影响已较为钝化,短期预计仍为窄幅整荡、夯实底部,我们需耐心等待基本面和流动性空间的打开。A股现在处于以时间换空间的战略配置期,中长期来看权益资产是最有配置价值的资产之一,让我们“认真播种、等待丰收”。建议关注业绩增长较为确定、或出现明显拐点的股票,科技类企业预计未来一段时间会迎来良好的发展环境,建议可积极发掘优质个股;军工类股票近期上涨主要是事件驱动,我们更看好科技类股票的长期表现。同时对近期涨幅较大的板块和个股也应防范波动的风险。

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